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El colapso abrupto el año pasado de varias empresas estadounidenses financiadas a través de crédito privado ha lanzado un sector de préstamos de Wall Street en rápida expansión y menos transparente al centro de atención. El crédito privado, también conocido como préstamo directo, abarca préstamos extendidos por instituciones no bancarias. Aunque esta práctica ha existido durante décadas, ganó tracción después de la crisis financiera de 2008 debido a nuevas regulaciones que desalentaron a los bancos de tratar con prestatarios más arriesgados. Se espera que este sector crezca de $3.4 billones en 2025 a un estimado de $4.9 billones para 2029. Las recientes bancarrotas en la industria automotriz, incluidas Tricolor y First Brands, han provocado advertencias de figuras notables de Wall Street sobre los peligros potenciales de esta clase de activos.
Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase, advirtió en octubre que los problemas de crédito rara vez están aislados: 'Cuando ves una cucaracha, probablemente haya más.' Un mes después, el multimillonario inversor en bonos Jeffrey Gundlach acusó a los prestamistas privados de emitir 'préstamos basura' y predijo que la próxima crisis financiera surgiría del crédito privado. Aunque las preocupaciones se han apaciguado recientemente, la amenaza no se ha disipado por completo. Las empresas estrechamente vinculadas a esta clase de activos, como Blue Owl Capital, junto con gigantes de activos alternativos Blackstone y KKR, permanecen sustancialmente por debajo de sus picos recientes en valor.
El Auge del Crédito Privado
Según el economista jefe de Moody's Analytics, Mark Zandi, el crédito privado está 'ligeramente regulado, menos transparente, opaco, y está creciendo muy rápido, lo cual no significa necesariamente que haya un problema en el sistema financiero, pero es una condición necesaria para uno.' Los defensores del crédito privado, como el cofundador de Apollo, Marc Rowan, argumentan que fomenta el crecimiento económico al cerrar la brecha dejada por los bancos, ofreciendo a los inversores fuertes rendimientos y mejorando la resiliencia del sistema financiero más amplio. Además, las pensiones y las compañías de seguros con pasivos a largo plazo se consideran mejores fuentes de capital para préstamos corporativos multianuales que los bancos, que se financian con depósitos a corto plazo más impredecibles.
Sin embargo, las reservas sobre el crédito privado son comprensibles, particularmente cuando se consideran sus características. Las valoraciones de los préstamos de crédito privado, a menudo asignadas por los gestores de activos que los prestan, pueden estar sesgadas para posponer el reconocimiento de las dificultades de los prestatarios. La profesora de Derecho de Duke, Elisabeth de Fontenay, señala que aunque los prestamistas de crédito privado están incentivados a monitorear los problemas emergentes, también podrían intentar ocultar los riesgos si creen que una solución podría ser inminente.
De Fontenay expresa su preocupación por la dificultad de determinar si los prestamistas privados valoran con precisión sus préstamos. 'Este es un mercado que es extraordinariamente grande y que está llegando a más y más empresas, y sin embargo no es un mercado público', comentó. 'No estamos completamente seguros de si las valoraciones son correctas.' Por ejemplo, en el colapso de noviembre de la empresa de mejoras para el hogar Renovo, BlackRock y otros prestamistas privados valoraron su deuda en 100 centavos por dólar hasta poco antes de reducir su valor a cero.
Se anticipa que los incumplimientos de préstamos privados aumentarán este año, especialmente entre los prestatarios con menor solvencia crediticia, según un informe de la Agencia de Calificación de Bonos Kroll. Además, los prestatarios de crédito privado utilizan cada vez más opciones de pago en especie para retrasar incumplimientos, según datos de la firma de valoración Lincoln International citados por Bloomberg. Irónicamente, a pesar de ser rivales, parte de la expansión del crédito privado ha sido financiada por bancos.
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